TL;DR
- El detonante: El 26 de octubre, Microsoft ofreció bajas voluntarias a unos 60.000 empleados en Estados Unidos, Canadá, India y Reino Unido, aproximadamente el 27% de una plantilla de 223.000 personas. Ese mismo día, Meta registró una venta de 35.000 millones de dólares en acciones y preferentes, con un programa "at the market" de 60.000 millones previsto para 2027.
- El mecanismo: Meta prevé una inversión en infraestructura de entre 135.000 y 145.000 millones de dólares en 2026, frente a 97.000 millones de flujo de caja operativo en los tres primeros trimestres. La diferencia tiene que venir de fuera. Microsoft gastó 41.000 millones en un solo trimestre. Ninguna de las dos está en apuros, pero ambas gestionan ya la expansión de la IA como un problema de financiación, no solo de ingeniería.
- La perspectiva: Las bajas no van a pagar los centros de datos. La ampliación de capital, en gran parte, sí. La señal interesante es que las empresas más ricas del mundo han empezado a pagar la IA como lo hacen las startups hambrientas de capital: recortando personal y vendiendo acciones.
Dos anuncios llegaron con pocas horas de diferencia el lunes, y se leen como el antes y el después del mismo problema.
Microsoft le dijo a cerca de una cuarta parte de su plantilla que podía irse con una indemnización. Meta les dijo a los inversores que les vendería hasta 95.000 millones de dólares en acciones nuevas. A ninguna de las dos le faltan ingresos. El último trimestre de Microsoft facturó 90.000 millones, un 18% más. Las ventas del tercer trimestre de Meta crecieron un 26%.
Entonces, ¿por qué dos de las empresas más rentables del planeta actúan como si necesitaran dinero?
Qué anunció cada empresa
Microsoft: la oferta de salida voluntaria
| Elemento | Detalle |
|---|---|
| Empleados elegibles | Unos 60.000, cerca del 27% de la plantilla |
| Países | Estados Unidos, Canadá, India y Reino Unido |
| Requisito | Nivel 70 o inferior, que llega a puestos directivos |
| Plazo | Aceptar antes de la primera semana de diciembre; salida el 31 de diciembre |
| Indemnización (EE. UU.) | Mínimo ocho semanas de sueldo según antigüedad; mantiene la consolidación de acciones, el seguro médico y apoyo de recolocación |
| Aceptación esperada | Del 3% al 5%, según Fortune, a partir de programas similares |
| Contexto | Primera oferta de jubilación voluntaria en abril; unos 4.800 despidos en julio; más de 15.000 en 2025 |
El comunicado de la directora de personas, Amy Coleman, fue inusualmente franco: "La oferta de salida voluntaria es nueva para nosotros. Aprenderemos de ella".
Meta: hasta 95.000 millones de dólares en capital
Según el folleto que Meta presentó ante la SEC el 26 de octubre:
| Pieza | Tamaño | Cómo funciona |
|---|---|---|
| Preferentes convertibles obligatorias | Unos 12.500 millones | Acciones que se convierten en ordinarias hacia agosto de 2029 |
| Acciones Clase A mediante venta a plazo | 22.500 millones (más una opción de 3.400 millones) | Los bancos venden ahora; Meta recibe el dinero cuando liquida los contratos, en cualquier momento antes de noviembre de 2027 |
| Programa "at the market" | Hasta 60.000 millones | Acciones Clase C, no antes del primer trimestre de 2027 |
| Inversores ancla | Hasta 5.000 millones en total | Nvidia, AMD y Broadcom mostraron interés en comprar acciones Clase A; no vinculante |
Meta creó la nueva clase de acciones C el 21 de octubre, cinco días antes de la presentación. Con la venta a plazo, la oferta de 22.500 millones no aporta caja el primer día. Meta la va retirando cuando la necesita.
La cifra que explica a Meta
La aritmética sale del mismo documento:
| Indicador | Cifra |
|---|---|
| Previsión de inversión 2026 | Entre 135.000 y 145.000 millones |
| Flujo de caja operativo, tres primeros trimestres de 2026 | 97.000 millones |
| Flujo de caja operativo anual implícito (mi extrapolación) | Unos 130.000 millones |
| Caja e inversiones líquidas al cierre del tercer trimestre | Unos 82.000 millones |
En el punto medio de la previsión, Meta invertirá este año más que todo su flujo de caja operativo. Y eso antes de dividendos, recompras o cualquier otra cosa. Una empresa en esa situación tiene tres formas de cerrar la brecha: gastar caja, endeudarse o vender capital. Meta dice que usará "una combinación equilibrada de flujo de caja operativo, deuda con grado de inversión, alianzas estratégicas y capital", y advirtió que necesitará captar "cientos de miles de millones de dólares" durante varios años.
El capital es la opción cara. Diluye para siempre a los accionistas actuales, y los inversores lo leen como una señal de que la dirección cree que la acción está bien valorada. Que Meta la elija igualmente, con una calificación Aa3/AA- que le permitiría endeudarse barato, dice mucho de cuánto capital espera necesitar. Los mercados de deuda son profundos, pero ningún emisor puede volver cada año a por 100.000 millones sin pagar más.
Los inversores ancla merecen una frase aparte. Nvidia, AMD y Broadcom están entre los mayores proveedores de Meta. Se ofrecen a comprar hasta 5.000 millones de las acciones cuyo dinero servirá para pagar sus chips. Es una versión pequeña del patrón de financiación circular que recorre todo este ciclo: proveedores que financian a sus clientes para que sigan comprando.
La cifra que explica a Microsoft (y por qué no es la inversión)
Es tentador leer las bajas como Microsoft recortando personas para pagar GPU. Los números no lo sostienen.
Tomemos la aceptación esperada del 3% al 5% y apliquémosla a los 60.000 elegibles. Son entre 1.800 y 3.000 personas. Incluso con un coste total generoso de 300.000 dólares al año por persona (supuesto mío, no una cifra publicada), el ahorro sería de 500 a 900 millones al año. Microsoft invirtió 41.000 millones solo en el trimestre de junio. Las bajas cubrirían unos pocos días de gasto en centros de datos.
Así que el programa va de otra cosa. Tres lecturas, ordenadas por cuánto me las creo:
- Remodelar, no encoger. Un programa voluntario deja que las personas se autoseleccionen fuera de los puestos que la IA está cambiando más rápido, sin el coste legal y de moral de unos despidos dirigidos. Microsoft ve quién se va antes de decidir qué recortar.
- El margen operativo. La amortización de la expansión llegará a los gastos operativos durante años. Cada dólar de plantilla que se elimina ahora protege el margen que los inversores vigilarán cuando llegue esa amortización.
- Una señal a los inversores. Microsoft presenta resultados el miércoles. Anunciar disciplina de costes dos días antes no es casualidad.
La primera lectura es la que importa a los ingenieros. Cuando una empresa abre la puerta de salida al 27% de su plantilla, incluidos niveles altos, está diciendo que el organigrama que tiene no es el que quiere dentro de dos años.
Dos estrategias, un mismo problema
| Microsoft | Meta | |
|---|---|---|
| Palanca | Costes operativos (personas) | Estructura de capital (acciones) |
| Tamaño frente al problema | Pequeño; ahorro inferior a 1.000 millones al año con la aceptación esperada | Grande; hasta 95.000 millones |
| ¿Reversible? | En gran parte; se puede volver a contratar | No; las acciones emitidas se quedan |
| Qué dice a los inversores | Se defenderán los márgenes | No se recortará la inversión |
| Quién paga | Quienes se van y los equipos que absorben su trabajo | Los accionistas actuales, por la dilución |
Ninguna es una señal de crisis. Ambas son señales de que la infraestructura de IA es ya lo bastante grande como para cambiar cómo se financian las mayores empresas tecnológicas. Hace dos años, las grandes tecnológicas pagaban la inversión con su flujo de caja y aún les sobraban decenas de miles de millones para recompras. Eso ya no es cierto para Meta, y el margen de seguridad es menor para todas.
Qué vigilar
- Los resultados de Microsoft del miércoles. La cifra de inversión y cualquier comentario sobre la aceptación esperada. Si vuelve a subir la previsión de inversión, las bajas parecerán más una compensación de costes que una remodelación.
- El precio de las preferentes de Meta. El dividendo de la convertible obligatoria mostrará cuánto cobran los inversores a Meta por financiar la superinteligencia.
- Si los fabricantes de chips cumplen. La indicación de 5.000 millones no es vinculante. Una cifra final menor diría más que un comunicado.
- Imitadores. Google ha ofrecido bajas voluntarias este año en Estados Unidos y Reino Unido. Si Amazon o Alphabet siguen a Meta a los mercados de capital, el patrón deja de ser la decisión de una empresa y pasa a ser el modelo de financiación del sector.
Lo que queda
La frase de Amy Coleman, "Aprenderemos de ella", es la más honesta que publicó cualquiera de las dos empresas el lunes.
Nadie al frente de estas compañías ha financiado nunca algo tan grande. El documento de Meta llama al capital "una fuente de capital complementaria". Microsoft llama a sus bajas "una nueva opción". Ambas son formas educadas de decir que el viejo manual, en el que el flujo de caja lo cubría todo, se ha quedado sin páginas.
Fuentes
- Folleto de Meta Platforms, 26 de octubre de 2026 (SEC)
- Meta plans $95bn stock offering to bankroll AI expansion (The Irish Times)
- Microsoft offers buyouts to nearly 30% of workforce in ongoing AI shift (Fortune)
- Microsoft offers voluntary buyouts to 60,000 employees amid AI investments (SiliconANGLE)
- Microsoft offers voluntary buyouts to 60,000 employees as AI leads to efficiency push (CNBC)
- Relacionado: los acuerdos circulares de 750.000 millones de Nvidia, el borrador del S-1 de Anthropic y 2008 frente a 2026: la deuda de la IA